近期山西白酒厂家代表汾酒推出限制性股权激励，宜宾白酒厂-五粮液1218 经销商大会召开，临近年底白酒行业事件频频，不过分析认为短期的调整不影响白酒的长期投资价值。

白酒周期仍存

安信证券认为，从历史的情况来看，近20 年白酒行业经历了2002、2008、2012 三次调整，今年下半年白酒行业又一次经历了波动和调整。“周期魔咒”再次应验，白酒的周期性肯定 “仍然”存在。

不过该机构认为，从更长的投资维度来看，白酒龙头茅台自上市至今经历了16个完整年度，其中仅有3年跑输沪深300，五粮液和泸州老窖分别有6年/5年跑输大盘，呈现出“小幅调整，再创新高”的股价表现。

本轮调整预期更长?

白酒的周期性，一是宏观经济周期性，二有自己的库存周期。国泰君安证券认为，本轮白酒复苏宏观动因在于房地产等投资加速带动实际需求，中观动因在于前期渠道库存出清后的补库存，微观动因在于茅台基酒紧缺预期引致的价格与投资需求反身性上扬，行业价格带被打开，并给予量价空间。 该机构认为，历史上白酒板块每轮大调整多源于政策性因素，如耗粮争议、消费税、八项规定等。而值得注意的是，现阶段行业冲击主要来自宏观层面，即经济下行影响实际需求，属于周期性因素，这与2012年“三公消费”限制下需求断崖式下滑有着本质区别。 国泰君安证券认为，进入2018年下半年，白酒板块整体增速放缓，原因更多在于经济下行预期、白酒需求削弱，与2004非典后调整及房地产调控、2008年次贷危机引致的消费放缓类似，不同的是00年代固定资产投资加速态势不改，次年即带动白酒景气重新上扬，而本轮调整后预计投资贡献由于地产降温而减弱，预计调整时间更长一些。

《佳酿网》  鼎信基酒