8月25日晚间，古井贡酒发布2019年度半年报，实现归属于上市公司股东的净利润12.48亿元，同比增长39.88%。自上市以来，公司首次半年报净利润突破10亿元大关。Wind数据显示，19家上市白酒企业中已有13家披露了上半年业绩数据。其中，9家公司业绩向好。总体看，中高端白酒公司业绩实现较好增长，中低端白酒企业则净利润下降、首亏居多。

在白酒行业整体向好的大背景下，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒公司股价近日刷新历史高位。申万宏源食品饮料团队认为，在白酒行业分化固化的格局下，龙头企业尽享溢价，消费升级和集中度向品牌企业集中是核心驱动力。

上半年业绩分化明显

高端白酒是以贵州茅台、五粮液和泸州老窖为代表品牌，核心产品价格均在600元/瓶以上。

2019年上半年，贵州茅台实现营业收入394.88亿元，同比增长18.24%;归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元，同比增长26.56%;经营活动产生的现金流净额为240.87亿元，同比增长35.82%。

公告显示，贵州茅台坚定不移做足酒文章、扩大酒天地，扎实推进年度工作计划，圆满完成上半年工作目标，为实现全年目标任务奠定了良好基础。

上半年，五粮液实现营业收入271.5亿元，同比增长约26.50%;归属于上市公司股东的净利润约93亿元，同比增长约31%。五粮液表示，2019年上半年，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现较好增长，主要系公司酒类产品结构调整、核心产品五粮液量价增长所致。

次高端白酒价格带通常在300元-600元/瓶之间，包括全国性次高端品牌和区域性次高端品牌。其中，全国次高端品牌以洋河股份、水井坊、舍得酒业为代表企业;区域次高端品牌包括山西汾酒、古井贡酒、口子窖、酒鬼酒等公司。

水井坊上半年实现营业收入16.90亿元，同比增长26.47%;归属于上市公司的股东净利润为3.40亿元，同比增长26.97%。水井坊指出，公司持续聚焦渠道通路，有效布局高净值人士销售网络，推动门店动销，促进核心市场加速成长;持续聚焦品牌内涵，借力数字化手段，通过创新推动品牌高端化，形成规模增长。上半年公司继续保持较快增长势头。

中低端白酒的终端价格在300元/瓶以下。华泰证券研报显示，受高端白酒和次高端白酒挤压式发展的影响，中低端白酒市场占比有所下降。

上市公司方面，金种子酒预计首亏，金徽酒净利润同比下滑。

根据公告，金种子酒预计上半年净利亏损3000万元到3600万元，同比由盈转亏;上年同期盈利601万元。这是白酒行业今年上半年首家预计亏损的企业。

对于亏损的主要原因，金种子酒表示，消费快速升级，市场消费主流价位产品上移，公司百元以下价位产品市场份额萎缩，销量下降;主推产品金种子系列年份酒尚处于培育期，销售未突破上量，且对公司整体业绩贡献度有限。

招商证券认为，白酒企业在经历去年底控货去库存，调低增长目标后，行业迎来预期反转的估值修复行情。从渠道利润的逻辑看，高端渠道利润源于品牌壁垒带来的确定性;中档渠道利润来自于大众需求韧性;次高端白酒企业的高增长目标，让渠道利润空间有所反复。

《佳酿网》鼎信基酒