白酒黄金周期中，中高端白酒终端价格的上涨幅度远远高于酒类CPI。基本上是10倍比例，背后的原因有几点：首先是需求端，高端白酒对应政务和商务消费需求对于固定资产增速比较敏感，远高于其他必需消费品。

白酒消费需求越来越集中于名酒，而名酒消费更多对应社交属性，属于精神层次消费。但社交属性消费与一般必需消费品不同，需求端波动受整体投资影响。

2013年之前，名酒企业渠道利差整体比较大，经销商利润丰厚，白酒投资和渠道囤货需求占比较高。2012年底-2015年，基建投资增速下降导致高端白酒需求端的降温，渠道利差缩小。由于投机需求挤泡沫，流通体系去库存，这一期间由于着重提升渠道周转率，经销商一批价格都持续贴近出厂价甚至出现倒挂。直至2015年底，名酒开始控量保价。总体来说，上一轮高端白酒价格周期背后的边际变化是需求端刺激。

因此，本轮高端白酒价格反转的关键不是需求刺激，而是库存去化彻底，供给端边际变化导致渠道价格迅速反应所致。而价格信号使得渠道信心恢复，并带来库存回补的需求反馈，进一步加剧了这种供需失衡，所以价格或将在短期内继续上涨。

整体而言，虽然白酒总体消费量下滑，但是名酒和高端白酒面临的市场依然稳步扩张，高端白酒从2016年开始显示出的价格弹性反映出其消费基础的坚实。不过，高端白酒价格走出底部区间并不意味着全行业重新进入扩张周期。但是，高端白酒的价格上移为行业打开了价格空间，未来如果经济的脱虚向实持续推进，财政刺激加大，商品周期将有助于名酒的需求端提振。

摘自《上海证券报》(www.dingxin9.com)